環(huán)保板塊近日大幅拉升
截至目前
，我們跟蹤的環(huán)保行業(yè)(含水務(wù))56家A股上市公司2017年三季報已全部披露完畢
政策利好促進業(yè)績逐步釋放，環(huán)保行業(yè)2017年前三季度凈利潤同比增長28.37%
中成泵業(yè)產(chǎn)品：塑料泵齒??輪油泵??管道泵??離心泵?濃漿泵
污水處理業(yè)績增速提升明顯
利潤水平高位穩(wěn)定 盈利能力小幅上升
行業(yè)利潤水平高位穩(wěn)定。2017年前三季度環(huán)保行業(yè)整體毛利率為31.27%
，同比小幅下降0.41個百分點；凈利率為14.51%，同比下降0.1個百分點。雖然非環(huán)保企業(yè)逐步開展環(huán)保類業(yè)務(wù)后，行業(yè)競爭情況有所加劇，但由于行業(yè)空間足夠大、子行業(yè)較多以及特許經(jīng)營制度，企業(yè)間競爭呈現(xiàn)一定差異化特征，因此行業(yè)毛利率和凈利率均能保持高位穩(wěn)定狀態(tài)。
權(quán)益乘數(shù)抬升下
子行業(yè)間盈利能力差異明顯
，土壤修復(fù)板塊盈利能力最強。2017年前三季度子行業(yè)盈利能力排行前三位的是土壤修復(fù)、固廢處理和供水板塊，ROE分別為10.20%、7.69%和7.05%。從ROE變化上看，受凈利率下滑影響的固廢處理和大氣治理板塊ROE同比分別下滑0.47和0.89個百分點，其余子行業(yè)ROE均有不同程度上升，子行業(yè)間盈利能力差異仍然比較明顯。
行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流較弱 供水行業(yè)收現(xiàn)比最高
行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流仍然較弱
。環(huán)保行業(yè)2017年三季度經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為1.45億元，同比下降95.46%，同時，行業(yè)應(yīng)收賬款持續(xù)增長，2017年前三季度為499億元，占營業(yè)收入比例升至49.2%的歷史高點。行業(yè)前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流偏弱主要有四個原因：一、行業(yè)現(xiàn)金流呈現(xiàn)季節(jié)性特征，四季度回款一般會變好；二、設(shè)備制造類企業(yè)由于原材料大幅漲價導(dǎo)致購買商品支付的現(xiàn)金大幅增加(科林環(huán)境、龍凈環(huán)保、菲達環(huán)保)；三、部分污水處理企業(yè)承接的PPP項目增多，導(dǎo)致支付工程款、保證金及為業(yè)主墊款情況增加(碧水源、興源環(huán)境)；四、個別企業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)結(jié)算情況增加，導(dǎo)致現(xiàn)金收入減少(盈峰環(huán)境)。
供水行業(yè)收現(xiàn)比穩(wěn)定，污水處理和土壤修復(fù)子行業(yè)收現(xiàn)比最低
行業(yè)估值溢價率處于低位
從行業(yè)估值及對全部A股(非金融)的溢價率上看，目前環(huán)保行業(yè)整體估值水平處于歷史偏低位置
行業(yè)展望
展望全年
，環(huán)保行業(yè)2017年業(yè)績增速將超去年。從各子行業(yè)表現(xiàn)來看，前三季度污水治理子行業(yè)業(yè)績增速提升最為明顯，上市公司層面，流域治理訂單顯著增加。我國目前已認(rèn)定黑臭水體數(shù)量共有2100個，其中完成治理44.1%，待治理長度約7056公里，按照黑臭水體項目治理單位投資成本6000萬元左右計算，黑臭水體治理仍需投資4233億元，2017年也是黑臭水體考核年，四季度相關(guān)公司業(yè)績將進一步釋放。隨著年末項目集中結(jié)算，行業(yè)業(yè)績釋放的同時現(xiàn)金流也將得到改善。
預(yù)計2018年環(huán)保政策支持力度不會減弱
。今年10月十九大在北京順利召開，習(xí)總書記指出，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要與不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。我們認(rèn)為，美好生活的需求除了物質(zhì)文化生活以外
注：
[1]收現(xiàn)比：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入